Министр экономики Луис Капуто подтвердил в пятницу, что страна вернется на рынок капиталов после семи лет с размещением облигации со сроком погашения в ноябре 2029 года и купоном 6,5% годовых.
«Мы возвращаемся с облигацией на четыре года до ноября 2029 года с купоном 6,5%. Мы сократили консолидированный долг на 50 миллиардов долларов», — подчеркнул Капуто, отметив, что правительство «купило на 30 миллиардов долларов за 20 месяцев», хотя «было труднее накапливать, потому что Аргентина — страна, не имеющая кредитоспособности».
Стратегическое партнерство с США Поддержка правительства Трампа, реализованная в виде: - Свопа на 20 миллиардов долларов с Центральным банком Аргентины (BCRA) - Вмешительства министра финансов Скотта Бессента, продающего доллары на аргентинском рынке - Покупки аргентинских государственных облигаций - Переговоров о вложении суверенных фондов еще на 20 миллиардов долларов
Эта поддержка основана на доктрине Трампа «Мир через экономическую мощь», которая приоритезирует союзников с бюджетной дисциплиной и стремится не допустить укрепления связей Аргентины с Китаем.
Благоприятный исход выборов Победа «Либертад Аванца» на парламентских выборах 26 октября сняла политические неопределенности и укрепила доверие рынка к продолжению экономической программы.
Международные резервы Согласно официальным данным на 30 ноября 2025 года: - Брутто-резервы: 41,118 миллиарда долларов - Нетто-резервы: 275 миллионов долларов
Стратегия правительства направлена на: - Накопление дополнительно от 8,5 до 12,7 миллиарда долларов к середине 2026 года - Достижение потенциальных резервов в 60-70 миллиардов долларов в 2026 году за счет экспорта, свопов и финансирования - Значительное улучшение баланса Центрального банка
Мнение рынка Оптимистичный взгляд: «Структурные изменения» Аналитики отмечают достигнутые «структурные изменения»: - Исторический профицит за 19 месяцев, перевернувший унаследованные дефициты - Привлечение капитала в стратегические сектора, такие как горнодобывающая промышленность и энергетика - Прогноз роста на 5,2% в 2026 году - Десинфляция, достигшая 22% годовых до сентября 2025 года
Динамика на рынках Выделяется «превосходная производительность»: - Индекс Merval: Удвоился в долларах с 2023 года - Государственные облигации: Прибыль более 80% в 2025 году - Доверие МВФ снижает политические риски
Поддержка США Аналитики рынка оценивают размещение в диапазоне от 1,5 до 2,5 миллиардов долларов, в зависимости от спроса и рыночных условий.
Юридические и стратегические аспекты Ключевой особенностью этого выпуска является то, что он будет осуществляться под аргентинским законодательством, в соответствии с так называемым «законом Гусмана», который требует одобрения Конгресса для размещений долга под иностранным правом.
Это решение позволяет правительству: - Избежать законодательной процедуры - Сохранить больший контроль над условиями - Ускорить процесс выпуска - Минимизировать политические риски
Однако это также означает дополнительную премию для инвесторов, поскольку местное законодательство обеспечивает им меньше защиты, чем юрисдикция Нью-Йорка.
Благоприятный рыночный контекст Корпоративные и провинциальные выпуски Национальный выпуск происходит в контексте, когда финансирование в долларах уже возобновилось для частного сектора и различных провинций: - Частный сектор: За последние недели аргентинские компании выпустили более 3 миллиардов долларов в долларах в виде облигаций. Преобладают компании, связанные с энергетическим сектором и Вака-Муэрта. Размещения осуществлялись по ставке около 8% годовых. Это наибольший месячный объем корпоративных выпусков за последние десять лет. - Провинции: Буэнос-Айрес: 600 миллионов долларов на 7 лет под 7,8%; Кордова: 725 миллионов долларов до 2032 года под 9,75% годовых; Санта-Фе: 800 миллионов долларов на 9 лет (2034) под 8,10% годовых.
Эти примеры демонстрируют наличие аппетита инвесторов к аргентинским активам, что экономический блок стремится использовать для того, чтобы суверенный выпуск получил более конкурентоспособные ставки, чем в частном секторе.
Оценка эффективной ставки Хотя объявленный купон составляет 6,5%, аналитики сходятся во мнении, что облигация будет выпущена по цене ниже номинала (менее 100 долларов за номинал), что приведет к эффективной внутренней норме доходности (IRR), превышающей купон.
Прогнозы рынка: - Portfolio Personal Inversiones (PPI): Оценивает, что для достижения IRR 10% выпуск должен составить около 89,5 долларов за каждые 100 долларов номинала. Это поместит облигацию в центр кривой суверенного долга, сегмент, еще не опробованный рынком. - Inviu (Диего Мартинес Бурсако): Прогнозирует IRR между показателями AL30 (11,16%) и AL35 (10,39%). Ожидает конвергенции в ближайшие дни перед аукционом. - Cohen: Оценка IRR между 8,5% и 10%. Считает, что это будет сильно зависеть от спроса на аукционе. Таким образом, хотя номинальная ставка составляет 6,5%, эффективная ставка составит от 7,2% до 10% в зависимости от финальной цены размещения.
Мгновенная реакция рынков Финансовые рынки положительно отреагировали на объявление: - Страновой риск: Снизился с 634 базисных пунктов (закрытие 4 декабря) до 613-620 пунктов после объявления. Это самый низкий уровень с серед января 2025 года. Это означает сжатие более чем на 800 пунктов с пика в 1456 пунктов 18 сентября. - Государственные облигации: Долларовые гособлигации показали немедленный рост: в среднем на 0,4% до 1,2%. Облигации под иностранным законодательством возглавили рост. - Акции: Индекс Merval вырос на 0,6% за день. АДР на Уолл-стрит: большинство в плюсе. Прогнозируется недельный рост более чем на 2%.
Основы восстановления Устойчивый бюджетный профицит Возвращение на рынки основано на конкретных макроэкономических достижениях: - Бюджетный профицит: 1,5% ВВП - Серия профицитов: 19 месяцев подряд - Сокращение консолидированного долга: на 50 миллиардов долларов за время текущего управления - Окончание монетарной эмиссии: устранение финансирования дефицита через эмиссию.
«Страны рефинансируют долг. Это важный факт», — заявил Капуто в телевизионном интервью, отметив веху с последнего международного выпуска в январе 2018 года во время правительства Маурицио Макри, когда сам Капуто был министром финансов.
Технические характеристики облигации Новый инструмент, названный BONAR 2029N, имеет следующие характеристики: - Номинал: Доллары США - Погашение: 30 ноября 2029 года - Купон: 6,5% годовых с полугодовыми выплатами - Амортизация: 100% капитала при погашении - Законодательство: Аргентина (местный закон) - Подписка и оплата: Исключительно в долларах.
Процесс аукциона - Дата приема заявок: Среда, 10 декабря 2025 года, с 10:00 до 15:00 - Расчеты: Пятница, 12 декабря 2025 года (T+2) - Формат: Два лота - Неконкурентный лот: Для физических или юридических лиц без финансовой специализации, заявки до 50 000 долларов - Конкурентный лот: Для сумм свыше 50 000 долларов без лимита, с обязательным указанием цены за каждые 1000 долларов номинала.
Точный объем размещения будет определен на аукционе, хотя цель — покрыть значительную часть погашений января 2026 года.
Цель и направление средств Выпуск имеет четко определенную стратегическую цель: частично погасить погашения облигаций AL30 и AL29, запланированные на 9 января 2026 года, на сумму около 4,2 миллиарда долларов (включая основной долг и проценты).
«Идея — погасить январские погашения, не снижая резервы», — объяснил Капуто, подчеркнув, что «это особенно важно для страны, поскольку это позволит нам накапливать резервы, что означает улучшение баланса Центрального банка и дальнейшее снижение странового риска, снижение процентных ставок по местным кредитам и, следовательно, доступ людей к кредитам по более низким ставкам».
Министр уточнил, что они не ожидают получить всю сумму в 4,2 миллиарда долларов, погашаемую в январе, хотя не указал точную сумму, которую планируют разместить.
Поскольку у Аргентины нет кредитоспособности, нам пришлось платить.
Буэнос-Айрес, 5 декабря 2025 года Гильермо Х.Б.Кастаньо Semper Fidelis Consultora Foros Contemporáneos Economía Немецкое исследовательское сообщество Research Gate X: @guillermo1500 IG: guillermo0150 Web: http://gcastano9.wix.com/guillermohbcastano
Консолидация стабильности Конкурентоспособная ставка Экономисты считают ставку 6,5% (эффективную 7,2%-10%) «разумной» в текущем контексте: - Постепенное снижение налоговых отчислений в агросекторе - Налоговые реформы, вдохновленные успешными моделями - Устранение монетарной эмиссии как ключевого фактора - Сжатие странового риска до уровня 500-600 пунктов
Международное признание Облигация 2029 позиционирует Аргентину как «ответственного ученика» в глобальном масштабе: - Первый выпуск после реструктуризации 2020 года - Валидация рыночной экономической программы - Потенциальный доступ к будущему экономическому финансированию
Текущий макроэкономический контекст Валютный курс - Оптовый доллар: 1 420,50 - Доллар MEP: 1 455 - Доллар CCL: 1 474 - Доллар «синий»: 1 474 Валютный курс остается стабильным, работая далеко от потолка валютного коридора в 1 500 песо, с минимальным вмешательством Центрального банка.
Инфляция - Прогноз на ноябрь 2025: 2,1% (официальные данные будут опубликованы 13/12) - Буэнос-Айрес, ноябрь: 2,2% - Прогноз на ноябрь-декабрь: Между 2% и 2,4% - Годовая инфляция: Замедление до 22% в сентябре
Передача цен из-за движения валютного курса в сентябре-октябре была ограниченной, что свидетельствует об улучшении динамики формирования цен в экономике.
Экономический рост Оценки указывают на: - 2025: Восстановление на 8% в годовом исчислении во втором полугодии - 2026: Прогнозируемый рост на 5,2% - Расширение без угрозы для бюджетных показателей и инфляционного взрыва
Оставшиеся вызовы и риски Несмотря на оптимизм, сохраняются важные вызовы: - Погашения долга 2026 - Общая оценка: 18 миллиардов долларов - Январь 2026: 4,2 миллиарда долларов (AL30 и AL29) - Необходимость непрерывного рефинансирования - Накопление резервов - Обязательство перед МВФ: Достичь 12,7 миллиарда долларов к июню 2026 года - Текущая ситуация: Нетто-резервы всего в 275 миллионов долларов - Разрыв для покрытия: Более 12 миллиардов долларов за 6 месяцев - Устойчивость валютного курса - Инфляция, превышающая девальвацию песо - Давление на конкурентоспособность реального валютного курса - Необходимость ускорения реформ или корректировки валютных коридоров - Структурные реформы - Ожидающие одобрения или реализации: Трудовая реформа, комплексная налоговая реформа, реформа судебной системы, модернизация госуправления.
Международный контекст - Положительная эволюция стоимости глобального финансирования - Влияние решений Федеральной резервной системы США - Продолжение поддержки администрации Трампа
Дорожная карта: следующие 30 дней Министр Капуто объявил, что «в следующие 30 дней» правительство представит комплексный план, который будет включать: - Детальный график накопления резервов - Стратегию выкупа существующего долга - Приоритет GD29 и GD30 - Использование наиболее экономичных источников финансирования - План рефинансирования погашений 2026 года - Возможное ускорение темпа девальвации с 1% до 1,5% в месяц - В зависимости от развития инфляции и спроса на песо - Финальные переговоры о синдицированном кредите - Между 6 и 7 миллиардами долларов с международными банками
Перспективы и выводы «Точка перелома» после семи лет Этот выпуск представляет собой «точку перелома» после семи лет изоляции от международных кредитных рынков, обусловленную: - Устойчивой бюджетной дисциплиной - Стратегическим партнерством с США - Победой на выборах, которая сняла политическую неопределенность - Значительным улучшением восприятия риска
Обещающее будущее Индикаторы указывают, что Аргентина движется к: - Длительному циклу стабильности: стабильный доллар, контролируемая инфляция, сбалансированные бюджетные счета - Постепенному доступу к финансированию: прогрессивному снижению странового риска до 500 пунктов или ниже - Расширению внутреннего кредитования: более низкие ставки стимулируют потребление и инвестиции - Устойчивому росту: без угрозы макроэкономическому равновесию
Валидация рынком Рынок подтверждает экономический курс: - Облигации на исторических максимумах (прибыль 80% в 2025 году) - Страновой риск на минимуме года (599-620 пунктов) - Институциональный спрос на аргентинские активы - Конкурентоспособные ставки для суверенного долга по сравнению с частным сектором
Предупреждение о вызовах Тем не менее, успех будет зависеть от: - Поддержания бюджетного равновесия без популистских уступок - Накопления резервов в соответствии с обязательствами перед МВФ - Продвижения в оставшихся структурных реформах - Управления погашениями на 18 миллиардов долларов в 2026 году - Сохранения политической и общественной поддержки программы
Значительное воздействие Значимость этого события оправдывает подчеркивание положительного эффекта, который этот успех будет иметь в дальнейшем: - Восстановление международного доверия - Доступ к финансированию по разумным ставкам - Способность рефинансировать без использования резервов - Сигнал стабильности для иностранных инвесторов - Снижение будущей стоимости финансирования - Валидация экономической программы
Аргентина не просто возвращается на рынки после семи лет: она делает это на прочной основе, с международной поддержкой и стратегическим планом, направленным на консолидацию благотворительного цикла стабильности, роста и устойчивого развития.
